В этом году европейские акции продемонстрировали неожиданный рост по сравнению с американскими, причем лидирующие позиции заняли технологические компании.

В январе технологический сектор стал лидером по росту в индексе Stoxx Europe 600, поднявшись на 10%. Это резко контрастирует с США, где индекс S&P 500 Information Technology Index практически не изменился.

Основная причина, по которой европейские технологические компании демонстрируют более высокую динамику, — их значительная доля в секторе оборудования для производства микросхем. ASML Holding NV, ASM International NV и BE Semiconductor Industries NV составляют почти 40% индекса Stoxx 600 Technology Index и обеспечивают почти 90% роста сектора в новом году.

Оптимистичный прогноз Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. по капитальным затратам на этой неделе, по всей видимости, подкрепит устойчивый рост акций ее партнеров по цепочке поставок. Крупнейший в мире контрактный производитель микросхем прогнозирует увеличение капитальных затрат в 2026 году примерно на 30%, поскольку ускоряет расширение производственных мощностей как на Тайване, так и в США. Компания также ожидает, что это приведет к «значительному» увеличению капитальных затрат в течение следующих трех лет.

Модернизация TSMC является «существенно положительным фактором» для европейских поставщиков оборудования для производства микросхем, считает аналитик Citigroup Inc., Эндрю Гардинер. По его мнению, высокий спрос на оборудование для производства микросхем, вероятно, сохранится и после этого года, когда начнут работать новые заводы и появится больше физического пространства.

15 января Morgan Stanley повысил целевую цену акций ASML до 1400 евро, что является одним из самых высоких показателей среди брокеров Уолл-стрит, сославшись на ожидания высокого объема заказов в следующие два-три квартала и более уверенного роста в 2027 году.

Это довольно резкий поворот для ведущих европейских производителей оборудования для производства микросхем. С момента бума ChatGPT в начале 2023 года они показали худшие результаты, чем индекс Philadelphia Semiconductor Index, поскольку инвесторы отдавали предпочтение производителям микросхем, которые напрямую выигрывают от бума искусственного интеллекта, а не тем, которые находятся на один уровень ниже таких компаний, как Nvidia Corp. или Broadcom Inc.

Настроения начали меняться в конце прошлого года на фоне признаков того, что спрос на чипы для ИИ становится настолько сильным, что теперь как производителям логических микросхем, так и производителям памяти приходится заказывать дополнительное оборудование. В декабре Micron Technology Inc. заявил, что делает «все возможное» для увеличения краткосрочных производственных мощностей.

До публикации отчета TSMC все еще оставались некоторые сомнения. Несомненно, спрос на чипы для искусственного интеллекта высок, о чем свидетельствует недавний скачок цен на память. Проблема заключалась в том, что у производителей чипов заканчивается физическое пространство для размещения оборудования и запуска производственных линий. Кроме того, ожидания были завышены: акции трех голландских компаний, находящихся в центре европейского технологического подъема, уже выросли на двузначные процентные пункты в этом месяце до комментариев тайваньской компании.

Эти опасения были развеяны прогнозом TSMC по капитальным затратам, который превзошел ожидания инвесторов. Теперь другие производители чипов, в том числе Intel Corp. и производители памяти, могут последовать их примеру и увеличить свои целевые показатели расходов, учитывая, что чипы для искусственного интеллекта требуют более высокой капиталоемкости, сказал Кен Хуи, директор Bakewell Alpha Fund. Ралли в секторе оборудования для производства чипов «конечно же, еще не закончилось», сказал он.

Последние росты сделали оценки более растянутыми. На годовой основе ASML оценивается в 42 раза, что выше 10-летнего среднего показателя, равного примерно 31 разу. Но оптимисты могут утверждать, что акции не так дороги, как кажутся, потому что прогнозы должны еще больше вырасти, если TSMC выполнит свои обязательства по расходам.

В более широком смысле, оценка сектора не так уж и завышена. Индекс Stoxx 600 Technology торгуется примерно по 26-кратному показателю прогнозируемой прибыли, что соответствует индексу SOX и американским аналогам. Конечно, это почти 70% премия по сравнению с более широким индексом Stoxx 600, но в последние несколько лет сектор достиг оценок, в два раза превышающих коэффициент бенчмарка.

Ралли европейских технологических компаний не ограничивается производителями оборудования. Старые производители микросхем, такие как Infineon Technologies AG и STMicroelectronics NV, которые в последние годы переживали не лучшие времена, в начале 2026 года выросли примерно на 10%, поскольку инвесторы видят, что спрос на автомобильные и промышленные микросхемы выходит из многолетнего затишья.

Скромные ожидания оставляют место для позитивных сюрпризов после того, как прогноз прибыли на акцию Infineon на 2026 финансовый год был снижен более чем на 20% в прошлом году. Недавний отчет американского конкурента Microchip Technology Inc. укрепил уверенность в циклическом восстановлении.

«В рамках сегмента с более высоким бета-коэффициентом в сфере технологий мы оптимистично настроены в отношении полупроводников, и это может охватывать не только компании, связанные с искусственным интеллектом, такие как ASML, но и более традиционные циклические компании, связанные с интеллектуальной собственностью, автомобилями и потребительским сектором, которые в течение некоторого времени отставали, такие как Infineon», — заявили стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Миславом Матейкой.