Две недели назад корпорация Nvidia согласилась инвестировать до 100 миллиардов долларов в OpenAI, чтобы помочь ведущему стартапу в области ИИ профинансировать строительство такого огромного центра обработки данных, который мог бы обеспечить энергией целый город. OpenAI, в свою очередь, обязалась установить на этих площадках миллионы чипов Nvidia. Соглашение сразу же подверглось критике за его «циклический» характер.
На этой неделе OpenAI, не испугавшись, заключила аналогичную сделку. 06.10.2025 г. создатель ChatGPT подписал соглашение о партнерстве с конкурентом Nvidia, компанией Advanced Micro Devices Inc., для внедрения своих чипов стоимостью в десятки миллиардов долларов. В рамках этого объединения OpenAI готова стать одним из крупнейших акционеров AMD.
Никогда еще так быстро не тратилось столько денег на технологию, которая, несмотря на весь свой потенциал, остается в значительной степени непроверенной в качестве средства получения прибыли. И часто эти инвестиции можно отнести к двум ведущим фирмам: Nvidia и OpenAI. Недавняя волна сделок и партнёрств с участием этих двух компаний усиливает опасения по поводу того, что все более сложная и взаимосвязанная сеть бизнес-транзакций искусственно поддерживает бум искусственного интеллекта стоимостью в триллион долларов. На карту поставлены практически все сферы экономики, а ажиотаж вокруг инфраструктуры ИИ распространяется по всем рынкам, от долговых обязательств и акционерного капитала до недвижимости и энергетики.
Компании, которые три года назад спровоцировали ажиотаж вокруг инвестиций в ИИ, сыграли важную роль в поддержании этого процесса, заключив крупные, а иногда и дублирующие друг друга партнерские отношения с поставщиками облачных услуг, разработчиками ИИ и другими стартапами в этом секторе. В настоящее время считается, что они играют ключевую роль в повышении рисков возможного пузыря искусственного интеллекта, раздувая рынок и связывая судьбы многочисленных компаний воедино. Только OpenAI уже заключила сделки в сфере ИИ-вычислений с Nvidia, AMD и Oracle Corp., общая сумма которых может легко превысить 1 триллион долларов. Тем временем стартап, работающий в сфере ИИ, тратит деньги и не рассчитывает на положительный денежный поток до конца десятилетия.
«Если через год мы дойдем до точки, когда у нас ИИ-пузырь лопнет, эта сделка может стать одним из первых цепных реакций», — сказал Брайан Колелло, аналитик Morningstar, об инвестициях Nvidia в OpenAI. «Если дела пойдут плохо, в игру могут вступить циклические отношения».
На протяжении большей части бума ИИ ходили слухи о лихорадочной сделке Nvidia. Производитель чипов поддерживал рынок, вкладывая деньги в десятки стартапов в области ИИ, многие из которых используют графические процессоры Nvidia для разработки и запуска своих моделей. OpenAI, в меньшей степени, также инвестировала в стартапы, некоторые из которых создавали сервисы на основе своих моделей ИИ. Но по мере того, как технологические компании вступили в более дорогостоящую фазу разработки ИИ, масштаб сделок с участием этих двух компаний существенно вырос, что затрудняет их игнорирование.
На следующий день после того, как Nvidia и OpenAI объявили о своем инвестиционном соглашении на 100 миллиардов долларов, OpenAI подтвердила заключение отдельной сделки с Oracle на 300 миллиардов долларов по строительству центров обработки данных в США. Oracle, в свою очередь, тратит миллиарды долларов на чипы Nvidia для этих объектов, возвращая деньги Nvidia, компании, которая становится одним из самых влиятельных спонсоров OpenAI.
Опасения относительно того, что Oracle не получит существенной прибыли от столь щедрых инвестиций, усилились 07.10.2025 г. после публикации отчета, показавшего, что рентабельность облачного бизнеса компании оказалась ниже, чем предполагали многие аналитики. Хотя Oracle получил около 900 миллионов долларов выручки от аренды серверов на базе чипов Nvidia в последнем квартале, его валовая прибыль составила 14 центов на каждый доллар продаж, сообщил The Information со ссылкой на внутренние документы. Эта новость обрушила акции Oracle и оказала давление на рынок в целом.
Позже 07.10.2025 г. источники, знакомые с ситуацией, сообщили, что Nvidia планирует инвестировать до 2 миллиардов долларов в акционерный капитал компании Илона Маска xAI в рамках раунда финансирования, связанного с чипами Nvidia. По словам источников, раунд финансирования xAI, общий объём которого теперь оценивается в 20 миллиардов долларов, будет разделён между примерно 7,5 миллиардами долларов акционерного капитала и 12,5 миллиардами долларов заёмных средств и структурирован через специализированную компанию. SPV (special purpose vehicle) будет использоваться для покупки процессоров Nvidia, а стартап Маска в области искусственного интеллекта затем будет сдавать чипы в аренду на пять лет.
Аналогичный набор циклических отношений можно увидеть и в случае с CoreWeave Inc., одной из самых успешных компаний на Уолл-стрит в этом году. Nvidia поддержала первичное публичное размещение акций неооблачной компании, приобретя 7% акций. С тех пор компания согласилась приобрести облачные сервисы на сумму 6,3 млрд долларов у CoreWeave, которая предоставляет доступ к чипам Nvidia. Тем временем, OpenAI получила от CoreWeave в виде акционерного капитала 350 млн долларов перед IPO и недавно расширила свои облачные соглашения с компанией до 22,4 млрд долларов. В очередной раз ряд сделок ещё больше связал OpenAI и Nvidia.
Руководители технологической отрасли утверждают, что эти нетрадиционные деловые отношения необходимы для удовлетворения беспрецедентного роста спроса на услуги ИИ. Генеральный директор AMD, Лиза Су, заявила Bloomberg TV, что партнёрство с OpenAI — это «благотворный, позитивный цикл». Аналогичным образом, Грег Брокман, президент и соучредитель OpenAI, заявил, что для удовлетворения огромного спроса на вычислительные мощности для поддержки ChatGPT и других продуктов потребуются «общеотраслевые усилия» с задействованием всей цепочки поставок ИИ.
В Вашингтоне некоторые заняли позицию невмешательства в отношении всей деятельности в секторе, который считается жизненно важным для конкуренции с геополитическим соперником Китаем. «Это зависит от них», — заявил 06.10.2025 г. агентству Bloomberg глава Белого дома по вопросам искусственного интеллекта и криптовалют, Дэвид Сакс. «Мы хотим, чтобы американские компании добивались успеха». Администрация Трампа, в свою очередь, также связана с разрастающейся сетью инвестиций в ИИ через свою долю в Intel Corp., не говоря уже о планах получить долю от продаж чипов Nvidia и AMD в Китае.
Однако некоторые аналитики и учёные, достаточно долго следящие за технологической отраслью, видят неприятное сходство с пузырём доткомов. «В конце 1990-х годов круговые сделки часто были сосредоточены на рекламе и кросс-продажах между стартапами, когда компании покупали услуги друг друга, чтобы завысить предполагаемый рост», — сказал Пауло Карвао, старший научный сотрудник Гарвардской школы имени Кеннеди, исследующий политику в области ИИ и работавший в сфере технологий в конце 1990-х годов. «Сегодня у ИИ-компаний есть реальные продукты и клиенты, но их расходы всё ещё опережают темпы монетизации».
В своём заявлении представитель Nvidia заявил, что компания «не требует от компаний, в которые мы инвестируем, использования технологий Nvidia». OpenAI не ответила на запрос о комментарии.
Ведущие компании, занимающиеся ИИ, также тратят гораздо больше, чем стартапы эпохи доткомов. Сэм Альтман из OpenAI сказал, что он ожидает, что его компания инвестирует “триллионы” в создание физической инфраструктуры, необходимой для поддержки передовых моделей ИИ. Хотя это было бы непростой задачей для любой компании, для стартапа, который никогда не приносил прибыли, это еще более сложная задача. Для достижения этой высокой цели OpenAI планирует использовать венчурный капитал, заемные средства и растущее число творческих партнерств с другими компаниями, многие из которых хотят быть связанными с этим популярным стартапом.
Ранее OpenAI и её конкуренты активно использовали инвестиционные соглашения с такими крупными технологическими компаниями, как Microsoft Corp., Amazon.com Inc. и Google (Alphabet Inc.), которые также получали выгоду от продажи своих сервисов облачных вычислений стартапам в области ИИ. Теперь разработчики ИИ, такие как OpenAI и xAI, Илона Маска, присоединяются к крупным технологическим компаниям, привлекая миллиарды долларов на рынке заёмных средств для финансирования своих планов по созданию инфраструктуры ИИ, и ни у кого нет таких грандиозных амбиций, как у Альтмана и OpenAI.
«Альтман обладает силой, способной обрушить мировую экономику на десятилетие или привести нас всех на землю обетованную», — написала на этой неделе в своей инвестиционной заметке Стейси Расгон, аналитик Bernstein Research. «Сейчас мы не знаем, что ждёт нас впереди».
На мероприятии для разработчиков, в начале этой недели, Альтман кратко рассказал о финансах своей компании: «Очевидно, что однажды мы должны стать очень прибыльными, и мы терпеливы и терпеливы, что добьёмся этого», — сказал он. «Но сейчас мы находимся в фазе инвестиций и роста».
Nvidia, напротив, обладает финансовыми возможностями, чтобы поддерживать хорошие времена ещё какое-то время. Будучи доминирующим игроком на рынке передовых чипов для ИИ, Nvidia одержала победу на волне ИИ, став самой дорогой компанией в мире с рыночной капитализацией в 4,5 триллиона долларов. Сейчас компания распределяет свои средства быстрее.
Согласно данным PitchBook, в 2024 году Nvidia участвовала в 52 различных сделках по венчурному инвестированию для компаний, занимающихся ИИ, и к концу сентября этого года уже заключила 50 сделок. Финансовый директор Nvidia, Колетт Кресс, заявила на конференции Goldman в сентябре, что компания намерена вкладывать свои средства в «наиболее стратегически важные части экосистемы». Помимо стартовых инвестиций, Nvidia предприняла шаги для поддержки партнёров, включая CoreWeave, согласившись выкупить любые излишки облачных мощностей, не используемые её клиентами.
Майкл Интратор, генеральный директор CoreWeave, признал наличие опасений по поводу циклического финансирования в недавнем интервью Bloomberg News, но отметил, что эти опасения рассеяться по мере того, как всё больше компаний начнут внедрять ИИ.
«Когда Microsoft обращается к нам за инфраструктурой для своих клиентов, использующих 365 или Copilot, мне всё равно, что говорят о циклическом финансировании», — сказал Интратор. «У них есть конечные пользователи, которые его используют».